Acteurs du financement et apporteurs de capitaux

Objectifs de la leçon

Dans cette leçon, l’objectif est de repérer les principaux acteurs de la politique de financement d’une entreprise et de comprendre leur rôle respectif. Il s’agit plus précisément de :

• situer les acteurs du financement dans la politique de financement de l’entreprise ;
• distinguer les acteurs du financement intermédié des apporteurs de capitaux ;
• identifier les principaux intervenants liés à :
  • l’emprunt bancaire,
  • l’emprunt obligataire,
  • le lending crowdfunding,
  • l’augmentation de capital,
  • les business angels,
  • les acteurs du private equity,
  • l’equity crowdfunding,
  • les fonds d’investissement,
  • les associés de l’entreprise via le compte courant d’associés,
  • les acteurs du financement vert.

Cette leçon prépare les suivantes consacrées aux modes de financement, à leur coût et à leur arbitrage. Ici, on ne cherche pas encore à calculer le coût du financement : on cherche d’abord à savoir qui finance l’entreprise, par quels canaux, et pourquoi cela compte dans la politique de financement.

1. La politique de financement : de quoi parle-t-on ?

La politique de financement correspond à l’ensemble des choix par lesquels une entreprise obtient les ressources financières nécessaires à son activité et à son développement.

Ces besoins peuvent être variés :

• financer un investissement ;
• couvrir un besoin lié à la croissance ;
• accompagner une création d’entreprise ;
• soutenir une phase d’innovation ;
• renforcer la trésorerie ;
• rééquilibrer une structure financière jugée trop fragile.

Pourquoi parler d’« optimisation » de la politique de financement ?

Optimiser la politique de financement, ce n’est pas seulement « trouver de l’argent ». C’est choisir une combinaison de ressources qui soit :

• adaptée au besoin ;
• cohérente avec la situation de l’entreprise ;
• compatible avec son niveau de risque ;
• acceptable au regard du partage du pouvoir entre dirigeants, associés et financeurs ;
• éventuellement cohérente avec des objectifs de financement vert.

Autrement dit, deux entreprises ayant le même besoin de financement ne choisiront pas forcément les mêmes acteurs :

• une PME stable pourra privilégier la banque ;
• une start-up innovante pourra rechercher des business angels ou du private equity ;
• une société voulant impliquer sa communauté pourra recourir au financement participatif ;
• une entreprise souhaitant valoriser un projet durable pourra solliciter des acteurs du financement vert.

La politique de financement est donc une décision structurante : elle influence la trésorerie, le risque, l’autonomie et parfois même la gouvernance de l’entreprise.

2. Grande distinction : financement intermédié et apport de capitaux

Pour comprendre les acteurs, il faut commencer par distinguer deux grandes logiques.

2.1 Le financement intermédié

Le financement intermédié passe par un intermédiaire financier. L’entreprise ne reçoit pas directement des fonds d’un épargnant ou d’un investisseur final : un acteur spécialisé se place entre les deux.

Les principaux exemples prévus au programme sont :

• l’emprunt bancaire ;
• l’emprunt obligataire ;
• le lending crowdfunding.

Pourquoi parle-t-on d’intermédiation ?

Parce qu’un acteur spécialisé :

• collecte ou organise les ressources ;
• sélectionne les dossiers ;
• évalue le risque ;
• fixe ou aide à fixer les conditions du financement ;
• encadre la relation financière.

L’intérêt de l’intermédiation est double :

• pour l’entreprise, elle facilite l’accès à des ressources ;
• pour le financeur, elle réduit l’incertitude grâce à l’expertise de l’intermédiaire.

2.2 Les apporteurs de capitaux

Les apporteurs de capitaux interviennent, eux, dans une logique de renforcement des ressources propres ou assimilées.

Le programme vise ici notamment :

• les acteurs modifiant la structure de capital de l’entreprise :
  • augmentation de capital,
  • business angels,
  • private equity,
  • equity crowdfunding,
  • fonds d’investissement ;
• les associés de l’entreprise via le compte courant d’associés.

Pourquoi cette distinction est-elle essentielle ?

Parce qu’un financement par dette et un financement par capitaux n’ont pas les mêmes conséquences :

• la dette oblige en principe à rembourser selon un calendrier ;
• l’apport en capital renforce les ressources stables mais peut modifier la répartition du pouvoir ;
• le compte courant d’associés occupe une position intermédiaire dans la pratique, car il provient des associés mais prend la forme d’une avance à l’entreprise.

3. Identifier les acteurs du financement intermédié

3.1 Les intermédiaires financiers : notion générale

Les intermédiaires financiers sont des acteurs qui mettent en relation les besoins de financement des entreprises avec des ressources disponibles, tout en assurant une fonction de sélection, de transformation ou d’organisation.

Dans le cadre de cette leçon, il faut surtout retenir trois figures :

• la banque pour l’emprunt bancaire ;
• les acteurs organisant l’emprunt obligataire ;
• les plateformes de lending crowdfunding.

3.2 L’emprunt bancaire : le rôle des banques

L’emprunt bancaire est l’une des formes les plus classiques de financement intermédié.

Qui est l’acteur principal ?

L’acteur principal est l’établissement bancaire ou, plus largement, l’intermédiaire financier qui accorde le crédit.

Que fait la banque ?

La banque :

• analyse le besoin de financement ;
• évalue la capacité de remboursement de l’entreprise ;
• apprécie le niveau de risque ;
• propose des conditions de financement ;
• met les fonds à disposition ;
• suit ensuite la relation de crédit.

Pourquoi la banque est-elle un acteur central ?

Parce qu’elle permet à l’entreprise d’obtenir des fonds sans faire entrer de nouveaux associés dans le capital. En contrepartie, l’entreprise s’engage à rembourser le capital et à supporter le coût du crédit.

Exemple simple

Une PME industrielle veut acquérir une nouvelle machine. Elle sollicite sa banque pour un financement. La banque devient alors l’acteur central du financement intermédié : elle examine le dossier, apprécie le risque et peut accepter ou refuser le prêt.

Ce qu’il faut retenir

• La banque est un acteur du financement intermédié.
• Elle finance principalement sous forme de dette.
• Elle n’entre pas, en principe, au capital de l’entreprise lorsqu’elle accorde un emprunt bancaire classique.

3.3 L’emprunt obligataire : un financement organisé

L’emprunt obligataire fait aussi partie des financements intermédiés mentionnés au programme.

Idée générale

L’entreprise se finance en émettant des obligations, c’est-à-dire des titres de créance. Les souscripteurs prêtent des fonds à l’entreprise, qui s’engage à les rembourser selon les conditions prévues.

Quels acteurs interviennent ?

Dans l’esprit du programme, il faut retenir qu’il existe des intermédiaires financiers qui participent à l’organisation de cette opération.

Ils jouent un rôle de :

• structuration de l’émission ;
• mise en relation avec les souscripteurs ;
• encadrement technique du financement.

Pourquoi est-ce un financement intermédié ?

Parce que l’opération ne se réduit pas à une relation directe et simple entre l’entreprise et un financeur unique. Elle suppose une organisation financière spécifique, assurée par des intervenants spécialisés.

Exemple simple

Une entreprise de taille importante souhaite lever des fonds importants pour financer son développement. Plutôt que de demander un prêt bancaire unique, elle recourt à un emprunt obligataire. Des acteurs spécialisés organisent l’émission.

À retenir

• L’emprunt obligataire relève des acteurs du financement intermédié.
• Les apporteurs de fonds sont créanciers de l’entreprise.
• L’entreprise se finance sans ouvrir nécessairement son capital.

3.4 Le lending crowdfunding : le financement participatif par prêt

Le lending crowdfunding est une forme de financement participatif par prêt.

Quel est l’acteur central ?

L’acteur clé est la plateforme de financement participatif qui organise la rencontre entre :

• l’entreprise qui cherche des fonds ;
• les personnes ou acteurs qui prêtent les sommes.

Pourquoi le programme le classe-t-il parmi les acteurs du financement intermédié ?

Parce que la plateforme joue un rôle d’intermédiation :

• elle présente les projets ;
• elle collecte les fonds ;
• elle encadre le processus ;
• elle facilite la relation entre porteurs de projet et prêteurs.

Différence avec l’emprunt bancaire

Dans un emprunt bancaire, l’intermédiaire est généralement une banque qui prête elle-même les fonds.

Dans le lending crowdfunding, la plateforme organise le prêt entre plusieurs apporteurs de fonds et l’entreprise.

Exemple simple

Une jeune entreprise veut financer une petite extension d’activité. Elle ne souhaite pas dépendre uniquement d’une banque. Elle présente son projet sur une plateforme de lending crowdfunding. La plateforme devient l’acteur d’intermédiation.

À retenir

• Le lending crowdfunding est un financement par dette.
• L’acteur visible n’est pas seulement le prêteur, mais aussi la plateforme qui structure l’opération.
• Il s’agit bien d’un acteur du financement intermédié au sens du programme.

4. Identifier les apporteurs de capitaux

Les apporteurs de capitaux participent au financement de l’entreprise en renforçant ses ressources propres ou en intervenant directement dans sa structure financière.

Le programme distingue ici plusieurs catégories.

4.1 L’augmentation de capital

L’augmentation de capital est une opération par laquelle l’entreprise accroît son capital social grâce à de nouveaux apports.

Qui sont les acteurs ?

Les acteurs sont les personnes ou entités qui apportent les fonds lors de l’opération. Il peut s’agir :

• d’associés déjà présents ;
• de nouveaux investisseurs ;
• d’acteurs spécialisés comme certains fonds.

Pourquoi est-ce important dans la politique de financement ?

Parce qu’une augmentation de capital :

• renforce les ressources stables ;
• peut améliorer la solidité financière ;
• modifie potentiellement la répartition du capital et donc du pouvoir.

Exemple simple

Une société a besoin de financer sa croissance sans alourdir son endettement. Elle décide d’augmenter son capital. Les investisseurs qui souscrivent deviennent des apporteurs de capitaux.

4.2 Les business angels

Les business angels sont des investisseurs qui apportent des capitaux à une entreprise, souvent à un stade de développement encore précoce.

Ce qui les caractérise

Dans le cadre du programme, il faut surtout les identifier comme des acteurs modifiant la structure de capital de l’entreprise.

Ils interviennent généralement :

• dans des projets jeunes ;
• sur des montants souvent plus limités que ceux de grands fonds ;
• avec une logique d’accompagnement du développement.

Pourquoi sont-ils importants ?

Parce qu’ils peuvent financer des entreprises qui n’ont pas encore les caractéristiques rassurantes attendues par un prêteur classique.

Exemple simple

Une start-up développe une solution innovante. Son historique est faible, ce qui rend le prêt bancaire difficile. Un business angel accepte d’entrer au capital. Il devient un apporteur de capitaux.

À retenir

• Le business angel n’est pas un banquier.
• Il intervient dans une logique de capital.
• Son entrée peut modifier la gouvernance de l’entreprise.

4.3 Les acteurs du private equity

Le private equity regroupe des acteurs qui investissent en capital dans des entreprises non cotées.

Ce qu’il faut comprendre

Le programme demande surtout de les identifier comme des acteurs modifiant la structure de capital de l’entreprise.

Ils apportent des capitaux dans une logique d’investissement structurée.

Pourquoi sont-ils différents d’un prêteur ?

Parce qu’ils ne se contentent pas de prêter avec remboursement prévu à échéance : ils interviennent dans le capital, avec une logique de valorisation future.

Dans quels cas les rencontre-t-on ?

On les retrouve notamment lorsqu’une entreprise :

• veut accélérer sa croissance ;
• a besoin de moyens importants ;
• cherche un partenaire financier plus structuré qu’un investisseur individuel.

Exemple simple

Une PME en forte croissance souhaite se développer sur un nouveau marché. Un acteur du private equity entre au capital pour financer cette étape.

À retenir

• Le private equity relève des apporteurs de capitaux.
• Il concerne les entreprises non cotées.
• Il modifie la structure du capital et peut influencer les orientations de l’entreprise.

4.4 L’equity crowdfunding

L’equity crowdfunding est une forme de financement participatif en capital.

Quel est le principe ?

Au lieu de prêter de l’argent, les participants apportent des fonds en contrepartie d’une participation au capital.

Quels acteurs faut-il identifier ?

Deux niveaux d’acteurs apparaissent :

• la plateforme qui organise l’opération ;
• les investisseurs qui deviennent apporteurs de capitaux.

Pourquoi est-ce différent du lending crowdfunding ?

• Lending crowdfunding : logique de prêt, donc dette.
• Equity crowdfunding : logique d’entrée au capital.

La différence est fondamentale car elle ne produit pas les mêmes effets sur la structure financière ni sur la gouvernance.

Exemple simple

Une jeune entreprise souhaite financer le lancement d’un produit. Elle utilise une plateforme d’equity crowdfunding. Les investisseurs souscrivent au capital.

À retenir

• L’equity crowdfunding fait partie des acteurs modifiant la structure de capital.
• Il associe une logique participative et une logique de capital.
• Il peut permettre à une entreprise de diversifier ses sources de financement.

4.5 Les fonds d’investissement

Les fonds d’investissement font partie des apporteurs de capitaux mentionnés explicitement au programme.

Rôle général

Ils regroupent des ressources financières pour les investir dans des entreprises.

Pourquoi sont-ils importants ?

Parce qu’ils peuvent intervenir sur des montants significatifs et jouer un rôle majeur dans :

• le financement de la croissance ;
• le renforcement des capitaux ;
• l’évolution de la structure de propriété.

Différence avec un associé classique

L’associé « classique » peut être présent pour des raisons entrepreneuriales ou patrimoniales. Le fonds d’investissement, lui, agit dans une logique d’investissement organisée et professionnelle.

Exemple simple

Une entreprise familiale veut changer d’échelle. Un fonds d’investissement entre au capital pour financer son développement.

À retenir

• Les fonds d’investissement sont des apporteurs de capitaux.
• Ils peuvent intervenir directement dans la structure de capital.
• Leur présence peut transformer l’équilibre entre financement, stratégie et gouvernance.

5. Les associés de l’entreprise : un acteur particulier du financement

Le programme vise expressément les associés de l’entreprise à travers le compte courant d’associés.

5.1 Le compte courant d’associés

Le compte courant d’associés correspond à des sommes mises à disposition de l’entreprise par ses associés.

Pourquoi est-ce un acteur de financement ?

Parce que l’associé ne finance pas seulement l’entreprise lors de la constitution ou d’une augmentation de capital. Il peut aussi lui avancer des fonds.

Pourquoi est-ce particulier ?

Parce que la source du financement est interne au cercle des associés, mais la forme du financement n’est pas la même qu’un apport en capital.

Le compte courant d’associés permet donc de distinguer :

• l’apport au capital, qui modifie le capital social ;
• l’avance en compte courant, qui finance l’entreprise autrement.

Intérêt pratique

Le compte courant d’associés peut être mobilisé lorsque :

• les associés veulent soutenir rapidement l’entreprise ;
• l’entreprise ne souhaite pas recourir immédiatement à un financement externe ;
• un renforcement temporaire de trésorerie est nécessaire.

Exemple simple

Une société connaît un besoin ponctuel de trésorerie. Plutôt que de faire entrer un nouvel investisseur ou de négocier un prêt externe, un associé avance des fonds via son compte courant d’associés.

À retenir

• Les associés sont eux-mêmes des acteurs du financement.
• Le compte courant d’associés constitue un mode de financement spécifique.
• Il ne faut pas le confondre avec une augmentation de capital.

6. Les acteurs du financement vert

Le programme mentionne explicitement les acteurs du “financement vert” et donne comme exemples :

• l’ADEME ;
• les organismes de certification, etc.

6.1 Pourquoi parler de financement vert ?

Le financement vert correspond à des mécanismes ou à des acteurs liés au financement de projets ayant une dimension environnementale ou durable.

L’idée centrale est que la politique de financement ne se réduit plus à une logique purement financière. Elle peut aussi intégrer :

• des objectifs environnementaux ;
• des critères de durabilité ;
• des exigences de preuve ou de labellisation.

6.2 L’ADEME

L’ADEME est citée comme acteur du financement vert.

Quel rôle retenir ?

Dans le cadre du programme, il faut surtout comprendre qu’elle peut intervenir comme acteur facilitant ou soutenant des projets liés à la transition écologique.

Elle s’inscrit donc dans l’environnement des acteurs que l’entreprise peut mobiliser lorsqu’elle cherche un financement cohérent avec une démarche durable.

6.3 Les organismes de certification

Les organismes de certification sont également mentionnés.

Pourquoi sont-ils des acteurs du financement vert ?

Parce que, dans certains cas, l’accès à un financement vert ou sa crédibilité dépend de la capacité à :

• démontrer la qualité environnementale du projet ;
• attester du respect de certains critères ;
• sécuriser l’information donnée aux financeurs.

Ils ne financent pas nécessairement directement l’entreprise, mais ils participent à l’écosystème du financement vert.

Idée essentielle

Dans le financement vert, tous les acteurs ne sont pas des apporteurs de fonds au sens strict. Certains sont des acteurs de validation, de crédibilisation ou d’accompagnement.

Exemple simple

Une entreprise veut financer un projet de réduction de consommation énergétique. Pour renforcer la crédibilité du dossier, elle s’appuie sur des acteurs du financement vert, dont des organismes de certification. Cela facilite l’accès à des financeurs sensibles à la durabilité.

7. Comment relier ces acteurs à la politique de financement ?

Identifier les acteurs n’a de sens que si l’on comprend comment ils s’insèrent dans une décision de financement.

7.1 Première question : l’entreprise cherche-t-elle une dette ou des capitaux ?

• Si elle cherche une dette, on s’oriente plutôt vers :

  • la banque ;
  • l’emprunt obligataire ;
  • le lending crowdfunding.

• Si elle cherche un renforcement des capitaux, on s’oriente plutôt vers :

  • l’augmentation de capital ;
  • les business angels ;
  • le private equity ;
  • l’equity crowdfunding ;
  • les fonds d’investissement.

• Si elle veut mobiliser ses ressources relationnelles internes, elle peut aussi compter sur :

  • les associés via le compte courant d’associés.

7.2 Deuxième question : quel est le profil de l’entreprise ?

Le choix des acteurs dépend du profil de l’entreprise :

• ancienneté ;
• taille ;
• niveau de risque ;
• capacité à rembourser ;
• volonté ou non d’ouvrir le capital ;
• sensibilité aux enjeux de durabilité.

7.3 Troisième question : le projet a-t-il une dimension durable ?

Si oui, l’entreprise peut chercher à intégrer des acteurs du financement vert dans sa politique de financement.

Cela ne remplace pas les autres acteurs, mais cela peut :

• renforcer la cohérence du projet ;
• améliorer son attractivité ;
• faciliter l’accès à certains financements.

8. Méthode d’identification des acteurs dans une situation donnée

Dans un cas pratique, pour identifier correctement les acteurs du financement, on peut suivre une méthode simple.

Étape 1 : repérer le besoin de financement

Il faut d’abord se demander :

• l’entreprise finance-t-elle un investissement ?
• un lancement d’activité ?
• une croissance ?
• une innovation ?
• une transition écologique ?

Étape 2 : qualifier la logique du financement

Ensuite, il faut distinguer :

• financement intermédié ;
• apport de capitaux ;
• intervention des associés ;
• financement vert.

Étape 3 : nommer précisément l’acteur

Il faut employer la terminologie exacte :

• banque ;
• plateforme de lending crowdfunding ;
• business angel ;
• acteur du private equity ;
• fonds d’investissement ;
• associé via compte courant d’associés ;
• ADEME ;
• organisme de certification.

Étape 4 : expliquer pourquoi cet acteur est pertinent

Il faut justifier le choix par rapport à :

• la nature du besoin ;
• la structure financière recherchée ;
• la volonté de conserver ou non le contrôle ;
• la dimension durable éventuelle du projet.

9. Exemples d’application

Exemple 1 : PME souhaitant financer une machine

Une PME rentable souhaite acquérir une machine de production.

Acteur pertinent

• Banque.

Pourquoi ?

Le besoin correspond à un investissement identifiable, et un financement intermédié par emprunt bancaire peut être adapté.

Exemple 2 : start-up innovante en phase de lancement

Une start-up a peu d’historique, mais un fort potentiel.

Acteurs pertinents

• Business angels ;
• éventuellement equity crowdfunding.

Pourquoi ?

Le risque peut être trop élevé pour un prêteur classique. Des apporteurs de capitaux sont alors plus adaptés.

Exemple 3 : société voulant associer sa communauté à son développement

Une entreprise souhaite financer un nouveau produit tout en mobilisant sa clientèle et son réseau.

Acteurs pertinents

• Plateforme de lending crowdfunding si elle recherche un prêt ;
• plateforme d’equity crowdfunding si elle veut ouvrir son capital.

Pourquoi ?

Le financement participatif permet de mobiliser un grand nombre de contributeurs, mais la logique financière diffère selon qu’il s’agit de dette ou de capital.

Exemple 4 : entreprise engagée dans un projet environnemental

Une entreprise veut financer un projet réduisant sa consommation d’énergie.

Acteurs pertinents

• Acteurs du financement vert ;
• par exemple ADEME et organismes de certification.

Pourquoi ?

La dimension environnementale du projet justifie la mobilisation d’acteurs spécialisés dans l’écosystème du financement vert.

10. Erreurs fréquentes à éviter

Confondre prêt et capital

C’est l’erreur la plus fréquente.

• Banque = financement par dette.
• Business angel = apport de capitaux.

Confondre lending crowdfunding et equity crowdfunding

• Lending crowdfunding : prêt.
• Equity crowdfunding : capital.

Oublier les associés comme source de financement

Les associés ne financent pas seulement l’entreprise lors de la création. Ils peuvent aussi intervenir via le compte courant d’associés.

Réduire le financement vert à une simple subvention

Le programme ne demande pas de détailler tous les mécanismes. Mais il faut comprendre que les acteurs du financement vert appartiennent à un écosystème plus large, incluant soutien, accompagnement et certification.

11. Tableau de synthèse

| Catégorie | Acteurs principaux | Logique dominante | |---|---|---| | Financement intermédié | Banque, acteurs de l’emprunt obligataire, plateforme de lending crowdfunding | Dette | | Acteurs modifiant la structure de capital | Investisseurs lors d’une augmentation de capital, business angels, private equity, equity crowdfunding, fonds d’investissement | Capital | | Associés de l’entreprise | Associés via compte courant d’associés | Avance de fonds par les associés | | Financement vert | ADEME, organismes de certification, autres acteurs du financement vert | Financement ou accompagnement lié à la durabilité |

12. Ce qu’il faut savoir expliquer

À l’issue de cette leçon, il faut être capable de répondre clairement aux questions suivantes :

Qui finance l’entreprise par intermédiation ?

• les banques ;
• les acteurs organisant l’emprunt obligataire ;
• les plateformes de lending crowdfunding.

Qui apporte des capitaux ?

• les investisseurs lors d’une augmentation de capital ;
• les business angels ;
• les acteurs du private equity ;
• les investisseurs via l’equity crowdfunding ;
• les fonds d’investissement.

Quel rôle jouent les associés ?

• ils peuvent financer l’entreprise via le compte courant d’associés.

Quels acteurs interviennent dans le financement vert ?

• l’ADEME ;
• les organismes de certification ;
• plus largement les acteurs participant à la crédibilité et à la structuration d’un financement orienté durabilité.

13. Mémo final

À retenir absolument

• La politique de financement consiste à choisir les ressources financières adaptées aux besoins de l’entreprise.
• Optimiser la politique de financement suppose de choisir les bons acteurs selon la situation.
• Il faut distinguer :
  • les acteurs du financement intermédié ;
  • les apporteurs de capitaux ;
  • les associés via le compte courant d’associés ;
  • les acteurs du financement vert.

Acteurs du financement intermédié

• Emprunt bancaire → banque
• Emprunt obligataire → acteurs spécialisés organisant l’émission
• Lending crowdfunding → plateforme de financement participatif par prêt

Apporteurs de capitaux

• Augmentation de capital
• Business angels
• Private equity
• Equity crowdfunding
• Fonds d’investissement

Acteurs internes au cercle des associés

• Compte courant d’associés

Acteurs du financement vert

• ADEME
• Organismes de certification

Conclusion

Avant même de comparer les coûts ou d’arbitrer entre plusieurs solutions, une entreprise doit savoir quels acteurs elle peut mobiliser. C’est tout l’enjeu de cette étape de la politique de financement.

Identifier les acteurs du financement, c’est comprendre que financer une entreprise ne relève pas d’un seul modèle. Selon le besoin, le niveau de risque, le stade de développement, la volonté d’ouvrir le capital ou la dimension durable du projet, l’entreprise pourra s’orienter vers :

• des intermédiaires financiers ;
• des investisseurs en capital ;
• ses propres associés ;
• des acteurs du financement vert.

La leçon suivante pourra alors prolonger cette analyse en étudiant plus précisément les modes de financement eux-mêmes et la manière de les comparer.