Rentabilité financière, effet de levier et solvabilité

Introduction

Dans les leçons précédentes, l’analyse de l’activité a permis d’étudier les soldes intermédiaires de gestion, la capacité d’autofinancement et la rentabilité d’exploitation à partir du compte de résultat différentiel. La présente leçon prolonge cette démarche de diagnostic financier et extra-financier en se concentrant sur une question essentielle : l’entreprise crée-t-elle suffisamment de richesse pour rémunérer les capitaux investis, tout en restant financièrement solide ?

Autrement dit, il ne suffit pas qu’une entreprise vende et dégage un résultat d’exploitation. Il faut encore vérifier :

• si les moyens économiques engagés sont rentables ;
• si les capitaux propres sont suffisamment rémunérés ;
• si l’endettement améliore ou dégrade la situation ;
• si l’entreprise reste capable d’honorer ses engagements à long terme et à court terme.

Cette leçon couvre donc cinq idées liées entre elles :

1. la rentabilité économique ;
2. la rentabilité financière ;
3. l’effet de levier financier ;
4. la solvabilité et l’autonomie financière ;
5. la liquidité.

L’objectif n’est pas seulement de calculer des ratios, mais de les interpréter dans une logique de diagnostic. Un même ratio peut sembler satisfaisant isolément et devenir inquiétant lorsqu’on le relie à l’endettement, au coût de la dette ou à la trésorerie.

Objectifs d’apprentissage

À l’issue de cette leçon, vous devez être capable de :

• distinguer rentabilité économique et rentabilité financière ;
• expliquer pourquoi la rentabilité financière peut être supérieure ou inférieure à la rentabilité économique ;
• mettre en évidence l’effet de levier ;
• analyser la relation entre rentabilité et risque d’endettement ;
• calculer et interpréter des indicateurs de solvabilité, d’autonomie financière et de liquidité ;
• intégrer ces indicateurs dans un diagnostic financier à partir des comptes sociaux.

1. La place de ces indicateurs dans le diagnostic financier

Le diagnostic financier et extra-financier vise à apprécier la situation d’une organisation à partir de ses comptes sociaux et, plus largement, de son environnement. Dans cette perspective, les indicateurs de rentabilité et de risque répondent à des questions différentes mais complémentaires.

1.1 Ce que mesure la rentabilité

La rentabilité cherche à répondre à la question suivante :

les ressources engagées dans l’entreprise produisent-elles un rendement satisfaisant ?

Mais il faut préciser : de quelles ressources parle-t-on ?

• si l’on considère l’ensemble des moyens économiques mobilisés, on parle de rentabilité économique ;
• si l’on considère seulement les capitaux propres, on parle de rentabilité financière.

1.2 Ce que mesure le risque financier

Une entreprise peut être très rentable tout en étant fragile. C’est le cas lorsqu’elle dépend trop de l’endettement, ou lorsqu’elle manque de liquidités pour faire face à ses échéances.

Le diagnostic doit donc aussi répondre à ces questions :

• l’entreprise peut-elle rembourser ses dettes à terme ?
• dépend-elle trop des prêteurs ?
• dispose-t-elle d’une marge de sécurité financière ?
• peut-elle payer ses dettes à court terme sans tension excessive ?

C’est le rôle des indicateurs de :

• solvabilité ;
• autonomie financière ;
• liquidité générale, réduite et immédiate.

1.3 Une logique d’ensemble

Dans un bon diagnostic, on ne sépare jamais totalement ces notions.

• Une rentabilité économique élevée est positive.
• Mais si elle est obtenue au prix d’un endettement excessif, le risque augmente.
• Une rentabilité financière très forte peut être séduisante, mais provenir d’un effet de levier dangereux.
• Une entreprise peut afficher un bon résultat et pourtant manquer de trésorerie.

Le diagnostic financier consiste donc à croiser performance et sécurité.

2. Rentabilité économique et rentabilité financière : deux logiques différentes

Avant d’étudier l’effet de levier, il faut bien distinguer les deux formes de rentabilité.

2.1 La rentabilité économique

La rentabilité économique mesure la capacité de l’entreprise à générer un résultat à partir de l’ensemble des capitaux engagés dans l’activité.

Elle répond à la question :

les moyens économiques investis dans l’exploitation sont-ils efficacement utilisés ?

Dans la pratique du DCG, elle est généralement présentée comme le rapport entre un résultat économique et les capitaux investis.

Une formulation fréquente est :

Rentabilité économique = Résultat économique / Capitaux investis

Selon les dossiers, le résultat économique peut être approché par :

• le résultat d’exploitation ;
• ou un résultat proche de l’exploitation avant prise en compte du coût de l’endettement.

Les capitaux investis correspondent à l’ensemble des ressources durables mobilisées dans l’activité économique.

Pourquoi cette rentabilité est importante

Elle permet d’évaluer la performance de l’entreprise indépendamment de sa structure de financement.

Autrement dit, elle répond à la question :

Si l’on oublie un instant la manière dont l’entreprise est financée, son activité est-elle performante ?

C’est fondamental, car deux entreprises identiques sur le plan économique peuvent avoir des rentabilités financières très différentes selon qu’elles sont plus ou moins endettées.

2.2 La rentabilité financière

La rentabilité financière mesure le rendement obtenu par les capitaux propres.

Elle répond à la question :

ce que les associés ou actionnaires ont investi est-il bien rémunéré ?

Une formulation classique est :

Rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres

Cette rentabilité intéresse directement les apporteurs de capitaux propres, car elle indique la performance du point de vue des propriétaires de l’entreprise.

Pourquoi elle diffère de la rentabilité économique

La différence essentielle vient du fait que :

• la rentabilité économique raisonne sur l’ensemble des moyens engagés ;
• la rentabilité financière raisonne sur la part revenant aux capitaux propres, après prise en compte notamment du coût de l’endettement.

Dès lors, l’endettement peut jouer un rôle décisif. C’est précisément ce qui conduit à l’effet de levier financier.

2.3 Comparaison simple

Prenons une entreprise avec les données suivantes :

• résultat d’exploitation ou résultat économique : 120 000 € ;
• capitaux investis : 1 000 000 € ;
• résultat net : 72 000 € ;
• capitaux propres : 400 000 €.

Calcul de la rentabilité économique

Rentabilité économique = 120 000 / 1 000 000 = 12 %

Calcul de la rentabilité financière

Rentabilité financière = 72 000 / 400 000 = 18 %

Première lecture

L’entreprise dégage :

• 12 % sur l’ensemble des moyens engagés ;
• 18 % sur les capitaux propres.

La rentabilité financière est ici supérieure à la rentabilité économique. Cela signifie généralement que l’endettement a joué de manière favorable : on parle alors d’effet de levier positif.

3. Comprendre l’effet de levier financier

3.1 Définition

L’effet de levier financier correspond à l’impact de l’endettement sur la rentabilité financière.

L’idée est simple :

• si l’entreprise emprunte à un coût inférieur à ce que rapporte son activité,
• alors l’endettement peut augmenter la rentabilité des capitaux propres.

À l’inverse :

• si le coût de la dette devient supérieur au rendement économique,
• l’endettement pénalise les actionnaires ou associés.

Formulation intuitive

L’effet de levier compare en réalité deux grandeurs :

• la rentabilité économique ;
• le coût de l’endettement.

Si :

• rentabilité économique > coût de la dette → levier positif ;
• rentabilité économique < coût de la dette → levier négatif, appelé aussi effet de massue.

3.2 Pourquoi le levier fonctionne-t-il ?

Supposons qu’une entreprise investisse 1 000 000 € dans son activité.

Cas 1 : financement sans dette

• capitaux propres : 1 000 000 € ;
• dette : 0 € ;
• résultat économique : 100 000 €.

Rentabilité économique = 100 000 / 1 000 000 = 10 %

Si l’on suppose, pour simplifier, que le résultat net est proche de 100 000 €, alors :

Rentabilité financière = 100 000 / 1 000 000 = 10 %

Cas 2 : financement avec dette

• capitaux propres : 400 000 € ;
• dette : 600 000 € ;
• capitaux investis : 1 000 000 € ;
• résultat économique : 100 000 € ;
• coût annuel de la dette : 30 000 €.

Le résultat revenant aux capitaux propres devient, avant simplifications fiscales, environ :

100 000 - 30 000 = 70 000 €

Rentabilité financière = 70 000 / 400 000 = 17,5 %

Interprétation

L’activité rapporte 10 % sur l’ensemble des capitaux engagés, tandis que la dette coûte ici 5 % (30 000 / 600 000). Comme le rendement économique est supérieur au coût de la dette, la part revenant aux capitaux propres est amplifiée.

C’est le levier positif.

3.3 Le cas inverse : l’effet de massue

Reprenons le même schéma mais avec un résultat économique plus faible :

• capitaux investis : 1 000 000 € ;
• capitaux propres : 400 000 € ;
• dettes : 600 000 € ;
• résultat économique : 24 000 € ;
• coût de la dette : 30 000 €.

Calcul

Rentabilité économique = 24 000 / 1 000 000 = 2,4 %

Le coût de la dette est de 5 %.

Le résultat revenant aux capitaux propres devient négatif ou très faible :

24 000 - 30 000 = - 6 000 €

Rentabilité financière = - 6 000 / 400 000 = - 1,5 %

Interprétation

L’endettement détruit ici la rentabilité financière. L’entreprise emprunte à un coût supérieur à ce que rapporte son activité.

Ce n’est plus un levier, mais une massue.

3.4 Ce qu’il faut retenir sur le levier

L’effet de levier n’est pas automatiquement favorable.

Il dépend :

• du niveau de rentabilité économique ;
• du coût de la dette ;
• du poids de l’endettement ;
• de la stabilité des résultats dans le temps.

Règle d’interprétation

• Levier positif : la dette améliore la rentabilité financière.
• Levier négatif : la dette dégrade la rentabilité financière.

Attention

Même quand il est positif, le levier augmente le risque. En effet, la dette crée des charges financières fixes. Si l’activité ralentit, la rentabilité financière peut chuter brutalement.

C’est pourquoi l’analyse de la rentabilité doit toujours être complétée par celle de la solvabilité et de la liquidité.

4. La relation entre rentabilité et risque d’endettement

4.1 Plus d’endettement peut signifier plus de performance… et plus de fragilité

L’endettement permet :

• de financer des investissements ;
• d’éviter une dilution des associés ;
• d’augmenter potentiellement la rentabilité financière.

Mais il entraîne aussi :

• des intérêts à payer ;
• des échéances de remboursement ;
• une dépendance envers les prêteurs ;
• une plus grande sensibilité aux baisses d’activité.

Le diagnostic doit donc répondre à une question essentielle :

Le niveau d’endettement reste-t-il compatible avec la capacité de l’entreprise à supporter sa dette ?

4.2 Le bon raisonnement d’analyse

Quand vous observez une rentabilité financière élevée, il faut vous demander :

1. cette performance vient-elle d’une bonne activité ?
2. ou vient-elle surtout d’un recours important à la dette ?
3. le coût de la dette reste-t-il soutenable ?
4. l’entreprise conserve-t-elle une marge de sécurité ?

Une rentabilité financière forte est donc une bonne nouvelle seulement si elle est soutenable.

5. La solvabilité

5.1 Définition

La solvabilité exprime l’aptitude de l’entreprise à faire face à l’ensemble de ses engagements, en particulier à moyen et long terme.

Elle répond à la question :

l’entreprise dispose-t-elle d’une structure financière suffisamment solide pour rembourser ses dettes ?

La solvabilité se distingue de la liquidité :

• la solvabilité a une logique plus globale et plus structurelle ;
• la liquidité s’intéresse surtout à la capacité de paiement à court terme.

5.2 Lecture économique de la solvabilité

Une entreprise solvable est une entreprise dont :

• les actifs ont une valeur suffisante par rapport aux dettes ;
• les capitaux propres ne sont pas trop faibles ;
• l’endettement n’est pas excessif ;
• la structure financière inspire confiance.

À l’inverse, une entreprise trop endettée peut devenir vulnérable, même si son activité reste rentable à court terme.

5.3 Indicateurs utilisés

Dans le cadre du programme, la solvabilité est appréciée à l’aide d’indicateurs issus du bilan financier fourni ou retraité au préalable.

Parmi les lectures usuelles :

• poids des dettes par rapport aux capitaux propres ;
• importance des capitaux propres dans le financement global ;
• capacité générale à couvrir les engagements.

L’idée n’est pas de s’attacher à une seule formule magique, mais de lire la structure financière dans son ensemble.

6. L’autonomie financière

6.1 Définition

L’autonomie financière mesure le degré d’indépendance de l’entreprise vis-à-vis des prêteurs.

Elle répond à la question :

l’entreprise se finance-t-elle surtout par ses capitaux propres ou dépend-elle fortement de l’endettement ?

Un indicateur fréquemment mobilisé est le ratio d’endettement, ou une mesure voisine comparant dettes financières et capitaux propres.

6.2 Sens économique

Une entreprise disposant d’une bonne autonomie financière :

• supporte mieux les aléas ;
• négocie plus facilement avec les banques ;
• inspire davantage confiance ;
• peut absorber plus facilement une baisse temporaire de rentabilité.

À l’inverse, une faible autonomie financière signifie :

• dépendance plus forte envers les créanciers ;
• sensibilité accrue à la hausse des taux ;
• risque plus important en cas de baisse d’activité.

6.3 Exemple simple

Entreprise A

• capitaux propres : 600 000 €
• dettes financières : 300 000 €

Ratio dettes financières / capitaux propres = 300 000 / 600 000 = 0,5

Entreprise B

• capitaux propres : 300 000 €
• dettes financières : 900 000 €

Ratio dettes financières / capitaux propres = 900 000 / 300 000 = 3

Interprétation

L’entreprise B est beaucoup plus dépendante de l’endettement. Même si sa rentabilité financière peut être élevée dans une bonne année, son risque est nettement supérieur.

7. La liquidité : générale, réduite et immédiate

Le programme demande également de distinguer les différents niveaux de liquidité.

7.1 Pourquoi la liquidité est-elle indispensable au diagnostic ?

Une entreprise peut être structurellement viable mais rencontrer des tensions de trésorerie. Or les dettes à court terme doivent être payées à échéance.

La liquidité permet donc de savoir si les actifs les plus rapidement mobilisables couvrent les dettes à court terme.

7.2 La liquidité générale

Définition

La liquidité générale compare l’ensemble des actifs à court terme aux dettes à court terme.

Formulation usuelle :

Liquidité générale = Actif circulant / Dettes à court terme

Interprétation

• Si le ratio est supérieur à 1, l’actif circulant couvre en principe les dettes à court terme.
• S’il est inférieur à 1, la situation peut être tendue.

Limite

Tous les éléments de l’actif circulant ne sont pas immédiatement transformables en trésorerie. Les stocks, par exemple, peuvent être longs à écouler.

La liquidité générale donne donc une première image, mais elle peut être trop optimiste.

7.3 La liquidité réduite

Définition

La liquidité réduite exclut les stocks, car ils sont moins rapidement convertibles en trésorerie.

Formulation usuelle :

Liquidité réduite = (Actif circulant - Stocks) / Dettes à court terme

Interprétation

Ce ratio est plus exigeant que la liquidité générale. Il mesure la capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes de court terme avec ses créances et disponibilités, sans compter sur la vente des stocks.

Utilité

Il est particulièrement utile lorsque :

• les stocks sont importants ;
• leur rotation est lente ;
• leur valeur est incertaine.

7.4 La liquidité immédiate

Définition

La liquidité immédiate compare les seules disponibilités aux dettes à court terme.

Formulation usuelle :

Liquidité immédiate = Disponibilités / Dettes à court terme

Interprétation

Ce ratio mesure la capacité de paiement instantané.

Prudence d’analyse

Un ratio trop faible peut signaler une tension de trésorerie.

Mais un ratio très élevé n’est pas forcément idéal : il peut révéler une trésorerie peu employée, donc un manque d’optimisation des ressources.

Le diagnostic doit donc toujours tenir compte :

• du secteur ;
• du rythme d’encaissement des clients ;
• des délais fournisseurs ;
• de la saisonnalité de l’activité.

8. Exemple complet d’analyse

Prenons les données simplifiées suivantes issues d’un dossier de diagnostic.

Données

• résultat économique : 150 000 €
• résultat net : 84 000 €
• capitaux investis : 1 200 000 €
• capitaux propres : 420 000 €
• dettes financières : 480 000 €
• actif circulant : 360 000 €
• stocks : 140 000 €
• disponibilités : 50 000 €
• dettes à court terme : 300 000 €

8.1 Rentabilité économique

150 000 / 1 200 000 = 12,5 %

L’activité économique dégage un rendement satisfaisant.

8.2 Rentabilité financière

84 000 / 420 000 = 20 %

Les capitaux propres sont très bien rémunérés.

8.3 Lecture de l’effet de levier

La rentabilité financière est nettement supérieure à la rentabilité économique :

• rentabilité économique : 12,5 %
• rentabilité financière : 20 %

Cela traduit un effet de levier positif.

L’endettement améliore donc, ici, le rendement des capitaux propres.

8.4 Autonomie financière

Dettes financières / capitaux propres = 480 000 / 420 000 = 1,14

L’endettement est supérieur aux capitaux propres, sans être forcément excessif dans l’absolu. Cela appelle toutefois une vigilance.

8.5 Liquidité générale

360 000 / 300 000 = 1,20

L’entreprise semble pouvoir couvrir ses dettes à court terme par son actif circulant.

8.6 Liquidité réduite

(360 000 - 140 000) / 300 000 = 220 000 / 300 000 = 0,73

Sans les stocks, la couverture des dettes à court terme devient insuffisante.

8.7 Liquidité immédiate

50 000 / 300 000 = 0,17

La trésorerie disponible est faible par rapport aux dettes à court terme.

8.8 Diagnostic rédigé

L’entreprise présente une bonne performance économique et une rentabilité financière élevée, soutenue par un effet de levier positif. Les capitaux propres sont correctement rémunérés.

Cependant, cette performance s’accompagne d’une dépendance non négligeable à l’endettement. En outre, si la liquidité générale reste correcte, la liquidité réduite et surtout la liquidité immédiate montrent une situation de trésorerie plus tendue. L’entreprise semble donc rentable, mais sa sécurité financière de court terme doit être surveillée.

C’est exactement ce qu’on attend d’un diagnostic : ne pas s’arrêter à un bon ratio isolé.

9. Méthode d’analyse pas à pas

Voici une méthode simple pour analyser la rentabilité financière, l’effet de levier et la solvabilité dans un dossier.

Étape 1 : partir des comptes sociaux retraités ou des données fournies

Repérez :

• le résultat économique ou le résultat d’exploitation pertinent ;
• le résultat net ;
• les capitaux investis ;
• les capitaux propres ;
• les dettes financières ;
• l’actif circulant, les stocks, les disponibilités ;
• les dettes à court terme.

Étape 2 : calculer la rentabilité économique

Posez la formule adaptée au dossier.

Interprétez :

• niveau satisfaisant ou non ;
• évolution dans le temps ;
• comparaison sectorielle éventuelle.

Étape 3 : calculer la rentabilité financière

Mesurez le rendement des capitaux propres.

Interprétez :

• rémunération des associés ;
• cohérence avec le niveau de risque.

Étape 4 : comparer les deux rentabilités

• si la rentabilité financière > rentabilité économique : levier positif probable ;
• si la rentabilité financière < rentabilité économique : levier faible ou négatif ;
• si la rentabilité financière devient très volatile : attention au risque d’endettement.

Étape 5 : apprécier l’autonomie financière

Mesurez la place des capitaux propres par rapport aux dettes.

Posez-vous la question :

l’entreprise conserve-t-elle une indépendance suffisante ?

Étape 6 : analyser la liquidité

Calculez successivement :

• liquidité générale ;
• liquidité réduite ;
• liquidité immédiate.

Puis comparez les résultats.

Étape 7 : rédiger une conclusion croisée

La conclusion doit relier :

• performance ;
• structure financière ;
• risque ;
• capacité de paiement.

10. Erreurs fréquentes à éviter

10.1 Confondre rentabilité économique et rentabilité financière

La première porte sur les capitaux investis, la seconde sur les capitaux propres. Elles ne répondent pas à la même question.

10.2 Se réjouir trop vite d’une rentabilité financière élevée

Une rentabilité financière forte peut venir d’un endettement important. Elle n’est positive que si la structure financière reste soutenable.

10.3 Oublier le coût de la dette

C’est la comparaison entre rentabilité économique et coût de la dette qui permet de comprendre le levier.

10.4 Analyser la liquidité générale seule

Une liquidité générale correcte peut masquer des stocks difficiles à vendre ou une trésorerie faible. Il faut compléter avec la liquidité réduite et immédiate.

10.5 Isoler les ratios de leur contexte

Les ratios doivent être interprétés :

• dans le temps ;
• par rapport au secteur ;
• en lien avec l’activité, la saisonnalité et le modèle économique.

11. Cas pratique synthétique

Énoncé

Une PME présente les éléments suivants :

• résultat économique : 90 000 €
• résultat net : 36 000 €
• capitaux investis : 900 000 €
• capitaux propres : 300 000 €
• dettes financières : 450 000 €
• actif circulant : 270 000 €
• stocks : 120 000 €
• disponibilités : 20 000 €
• dettes à court terme : 240 000 €

1. Calcul de la rentabilité économique

90 000 / 900 000 = 10 %

2. Calcul de la rentabilité financière

36 000 / 300 000 = 12 %

3. Analyse du levier

La rentabilité financière est supérieure à la rentabilité économique. Le levier semble positif, mais modéré.

4. Autonomie financière

450 000 / 300 000 = 1,5

L’endettement est significatif. L’entreprise dépend assez fortement de ses prêteurs.

5. Liquidité générale

270 000 / 240 000 = 1,125

Situation globalement acceptable.

6. Liquidité réduite

(270 000 - 120 000) / 240 000 = 150 000 / 240 000 = 0,625

Sans les stocks, la couverture devient insuffisante.

7. Liquidité immédiate

20 000 / 240 000 = 0,083

Trésorerie très faible.

Conclusion

L’entreprise reste rentable, et l’endettement améliore encore légèrement la rentabilité des capitaux propres. Toutefois, la structure financière est assez tendue et la trésorerie immédiate apparaît fragile. Le diagnostic doit donc être nuancé : performance correcte, mais vigilance sur la sécurité financière.

12. Ce qu’un analyste doit savoir dire

Dans un commentaire rédigé, il faut éviter les phrases purement descriptives comme :

• « la rentabilité financière est de 18 % » ;
• « la liquidité générale est de 1,2 ».

Il faut aller plus loin :

• ce que le ratio signifie ;
• pourquoi il est à ce niveau ;
• ce qu’il révèle sur la situation ;
• quel risque ou quel point fort il met en évidence.

Exemple de formulation pertinente

La rentabilité financière dépasse la rentabilité économique, ce qui traduit un effet de levier positif. L’endettement améliore donc la rémunération des capitaux propres. Toutefois, cette performance repose en partie sur la dette, ce qui accroît le risque financier. Cette lecture est confirmée par une autonomie financière limitée et une liquidité immédiate faible.

C’est ce type de raisonnement qui correspond à l’attente du diagnostic financier à partir des comptes sociaux.

Résumé

• La rentabilité économique mesure la performance des capitaux investis dans l’activité.
• La rentabilité financière mesure le rendement des capitaux propres.
• L’effet de levier financier apparaît lorsque l’endettement modifie la rentabilité financière.
• Il est positif si la rentabilité économique est supérieure au coût de la dette.
• Il devient négatif si la dette coûte plus qu’elle ne rapporte indirectement.
• La solvabilité apprécie la solidité structurelle de l’entreprise face à ses engagements.
• L’autonomie financière mesure son indépendance vis-à-vis des créanciers.
• La liquidité générale, la liquidité réduite et la liquidité immédiate permettent d’analyser la capacité de paiement à court terme.
• Un bon diagnostic ne s’arrête jamais à un seul ratio : il croise rentabilité, endettement et liquidité.

Mémo

À retenir absolument

• Rentabilité économique : rendement des capitaux investis.
• Rentabilité financière : rendement des capitaux propres.
• Levier positif : rentabilité économique > coût de la dette.
• Effet de massue : rentabilité économique < coût de la dette.
• Autonomie financière faible = dépendance forte aux prêteurs.
• Liquidité générale : vision large du court terme.
• Liquidité réduite : exclut les stocks.
• Liquidité immédiate : ne retient que les disponibilités.

Réflexe de diagnostic

Toujours se demander :

1. l’entreprise est-elle rentable ?
2. cette rentabilité est-elle soutenable ?
3. l’endettement améliore-t-il ou fragilise-t-il la situation ?
4. la trésorerie permet-elle de faire face au court terme ?

Conclusion

Cette leçon approfondit l’analyse de la performance en montrant qu’une entreprise ne se juge pas seulement à son résultat, mais à la manière dont ce résultat rémunère les ressources engagées et s’articule avec le niveau de risque financier.

La rentabilité financière est un indicateur central, car elle exprime le rendement des capitaux propres. Mais elle n’a de sens que rapprochée de la rentabilité économique, afin de comprendre l’effet de levier. Enfin, cette lecture doit être sécurisée par l’examen de la solvabilité, de l’autonomie financière et de la liquidité.

C’est cette approche d’ensemble qui permet d’analyser et interpréter les résultats financiers dans une véritable logique de diagnostic financier et extra-financier.